Anu Narula, director del equipo de gestión de renta variable global de Mirabaud Asset Management y gestor principal de los fondos Global Equity High Income y Global Equity Focus, es uno de los mayores expertos en renta variable global. En una entrevista exclusiva concedida a Funds Society señala que la guerra comercial entre Estados Unidos y China sigue siendo uno de los temas más importantes para los inversores y que ahora mismo se analiza de cara a configurar las carteras.
Ante este contexto, ¿cómo está posicionando sus carteras?
Hicimos muchos análisis antes de que entrara Donald Trump en la administración estadounidense. Su retórica es coherente con su visión y postulado sobre el comercio: la OMC que haestado de acuerdo en que estaba siendo manipulada por China. Ante cualquier guerra comercial, Estados Unidos exporta más a China que lo que China supone para Estados Unidos, como para que el país norteamericano gane. En nuestra opinión, hay un tema de fin de la globalización durante los últimos dos años, lo que ha signiaficado un mayor margen para empresas multinacionales nacionales en comparación con las grandes multinacionales. Por ejemplo, creemos que hay cierto sectores, como el automóvil, que no son invertibles para nosotros. Además, hemos tenido que hacer un gran análisis de la cadena de suministro respecto a las nuevas ideas que analizamos.
Estas tensiones comerciales puede ser un peligro para el crecimiento mundial, pero ¿está generando alguna oportunidad para las acciones?
Para empezar, creemos que las firmas beneficiarias son demasiado cíclicas para invertir, como las compañías de acero y aluminio en los Estados Unidos que se benefician de las políticas proteccionistas. Sin embargo, sí contamos en la cartera con Union Pacific, que está transportando muchos de estos productos en los Estados Unidos por ferrocarril y es un líder con fuertes márgenes y flujos de efectivo; estos nombres reflejan algunos de los atributos que buscamos en una empresa.
Teniendo en cuenta que las acciones estadounidenses han sido uno de los activos clave de este año, ¿qué consecuencias tendrá este entorno para los activos de renta variable de EE. UU.?
Habrá ganadores y perdedores. Los perdedores son compañías que confían en los chinos para obtener piezas o suministros o que venden en Estados Unidos y son responsables de las represalias de los chinos. En el margen vemos una preferencia por los campeones nacionales con una cadena de suministro local. Aproveche el sector de los cosméticos: actualmente somos dueños de Ultra Salon en Estée Lauder. Un tercio de lo que la firma vende en China se produce en los EE. UU. y podría ser responsable de las represalias de China.
¿Crees que todo esto beneficiará a los mercados emergentes? En su opinión, ¿cuáles son los mercados más atractivos?
Los principales nombres chinos dentro de los mercados emergentes se han visto afectados, y nuevamente podemos identificar compañías ganadoras y perdedoras. Los perdedores han sido proveedores de empresas estadounidenses o campeones nacionales como Huawei, que dependen de la cadena de suministro de Estados Unidos. Otros países dentro de los mercados emergentes, como India, no se han visto afectadas y tras el resultado de las elecciones generales esperamos que les vaya bien. También somos propietarios de HDFC: el desarrollo de viviendas financia al proveedor hipotecario líder.
Otra de las tendencias de inversión que hemos visto en acciones es una mayor atención por parte de las empresas de pequeña y mediana capitalización, ¿son el nuevo activo estrella dentro de las acciones?
Siempre hemos tenido algunas empresas de pequeña y mediana capitalización, dentro del universo de compañías de megacapitalización en el que nos movemos. Los llamamos "los ganadores del mañana". Aquí es donde a menudo se pueden ver grandes ganancias ya que estas compañías tienen clave del crecimiento para duplicar o triplicar su tamaño. Nos gustan las grandes empresas, pero tenemos que analizar bien esa “ley de los grandes números” para comprender bien qué nivel alcanzarán.
¿Qué papel puede jugar España dentro de una cartera global de renta variable?
Buscamos líderes mundiales y si esos líderes mundiales están domiciliados en España, podrían encajar en nuestra cartera. Actualmente no tenemos nombres españoles, pero una empresa como Amadeus, por ejemplo, cumpliría con muchos de nuestros criterios.